Como identificar uma pirâmide? Neste insight, além de ajudar a identificar um esquema ponzi de maneira "dissecada", também escrevo sobre o funcionamento de investimentos que parecem ser legítimos mas que não passam de farsas.
Regulamentação
Direto ao assunto. A primeira coisa a se fazer é buscar pelas autoridades regulatórias. No Brasil, possuímos a CVM (Comissão de Valores Mobiliáros), a ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), a APIMEC (Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais), a ANCORD - Associação Nacional das Corretoras de Valores, a Planejar — Associação Brasileira de Planejamento Financeiro, entre outras. Busque se informar com as autoridades regulatórias se determinada pessoa ou empresa possui permissão para atuar naquele mercado em que atua. Em casos de empresas internacionais, o investidor precisa pesquisar quais são as entidades reguladoras daquela jurisdição. Mas, em qualquer hipótese, para qualquer tipo de investimento, em qualquer tipo de ativo — mesmo naqueles mercados não regulados — lembre-se que somente alguém com uma permissão, licenciado e certificado pode gerir o seu dinheiro por você. Qualquer pessoa que gerencie seu dinheiro ou patrimônio precisa possuir permissão para isso. Aqui no Brasil, o órgão que concede essa permissão é a ANBIMA, através do certificado CGA (Certificado de Gestores ANBIMA). Outro certificado que permite a um profissional gerenciar recursos de terceiros é o CFA (Chartered Financial Analyst), concedido através do CFA Institute, que é reconhecido internacionalmente. Você estará correndo um grande risco em deixar seu dinheiro com qualquer pessoa que não possua permissão para gerenciar recursos de terceiros perante algum órgão regulatório.
As autoridades regulatórias irão se certificar de que profissionais e empresas estejam cumprindo regras de como gereciar e custodiar recursos de terceiros, de que não se apliquem golpes, e de que não se formem pirâmides financeiras.
Acredito que, se o profissional ou empresa estiver devidamente regulamentado, isso já elimina praticamente todo o restante do problema, pois os órgãos reguladores se certificarão de que essas entidades estejam atuando de maneira correta.
Todos os demais aspectos abordados aqui procuram auxiliar aquelas pessoas em dúvida sobre determinado investimento que parece ser legítimo mas não é regulamentado, que têm dúvidas sobre como identificar se um investimento é uma fraude, que estejam preocupados com amigos e/ou parentes que investem em algo duvidoso. Por vezes, fraudes são difíceis de identificar, pois elas nunca são óbvias — assim como um ladrão não avisa que está indo assaltar uma casa, pirâmides e outras farsas jamais se identificarão como tal. E eles fazem de tudo para atrair e engodar pessoas através da ganância, cegando-as para que não enxerguem a realidade.
O único método para comprovar um esquema é através de auditoria externa. Mas existem outras evidências, além da falta de regulamentação, que evidenciam se um investimento é fraudulento. Fique especialmente atento às rentabilidades proferidas, à constância dessas rentabilidades, e à facilidade com que isso é alcançado.
O Dono do Negócio
Nesses negócios costuma prevalecer a imagem de uma pessoa que passa uma boa imagem de tudo. Em geral, essa pessoa costuma parecer como um "salvador da pátria", uma pessoa admirável, em que todos os clientes se espelham. Essa pessoa costuma passar a impressão de que ela faz o bem a todos, seja ajudando com suas finanças pessoais, ganhando dinheiro ou fazendo boas ações e caridades. Usam bastante de lisonjeios e provas sociais para manter ou angariar novos clientes. Entre os comentários de seus seguidores em redes sociais, repetidamente se vê apenas palmas e elogios falando quão boa é aquela pessoa (ou aquela empresa), e raramente se vê discussões saudáveis sobre assuntos legítimos de investimentos.
Frequentemente os donos ostentam bens materiais, um modo de vida rico e sem preocupações.
Na maioria dos casos, eles são bons vendedores e enrolam muito bem as pessoas. Fazem discursos que se fazem parecer com alguém com muito conhecimento sobre determinado assunto. O cliente leigo cai nessas conversas pensando que está lidando com um verdadeiro especialista no assunto e é atraído pelos bons resultados que outros clientes demonstram e pelo modo de vida que aquele investimento proporciona. Essas conversas são para parecerem exatamente com isso! (Que você, "mero mortal", está longe do expertise do profissional diante de você). Mas todo aquele papo não passa de ladainha. É uma manipulação!
Se você não entende direito sobre um investimento, você não deve investir nele! Busque fazer um bom trabalho de se informar e estudar antes de investir. Compreenda o que é aquilo que você está fazendo ou aquilo em que você vai investir. Em caso de seu tempo custar muito caro, vale mais a pena, então, buscar um profissional certificado — um planejador financeiro CFP, ou outra pessoa que possa prestar consultoria (CGA, CEA, CNPI, CFA, ACIIA).
"O risco vem de você não saber o que está fazendo" — Warren Buffett
Outra questão a estar atento é quanto ao conhecimento do vendedor, do gerente ou dono do negócio. (O conhecimento legítimo, e não o papo de vendedor e outras ladainhas). Essa pessoa faz afirmações bizarras? Por exemplo, ela acredita que só porque um ativo caiu muito que não pode cair mais? Agora terá de subir? Só porque um ativo subiu demais, não pode continuar subindo? Ela entende sobre taxa de juros, inflação e, pelo menos um pouquinho que seja, de economia? Conhece as ferramentas utilizadas para conter a inflação ou para estimular a economia? Ela compreende o efeito dos juros compostos? Ao ser perguntada, essa pessoa sabe que é necessário uma permissão para gerenciar o seu dinheiro? Ela sabe que é necessário uma permissão para atuar no mercado de capitais, seja como profissional, seja como empresa? No caso de um mercado não regulado aqui no Brasil, quais são as justificativas quanto à falta de regulamentação? Observe as respostas. A pessoa responde atenciosamente a essas perguntas com destreza sobre o assunto, ou ela evade essas questões? As respostas fazem sentido? As respostas são, de fato, legítimas, ou são apenas desculpas e/ou mais papo de vendedor ou manipulação?
Suponhamos o mercado de FOREX, em que há pouquíssimas empresas atuando legalmente no Brasil e devidamente reguladas pela CVM¹ e Bacen. Mesmo que uma empresa não esteja sediada no Brasil, ela ainda pode obter autorizações de entidades internacionais, como a FCA (Financial Conduct Authority), FINMA (Swiss Financial Market Supervisory Authority), CySEC (Cyprus Securities and Exchange Commission), CFTC (Commodity Futures Trading Commission), NFA (National Futures Association), entre outras ao redor do mundo. Por que, então, determinada corretora não possuiria permissões concedidas por qualquer um desses órgãos? Quais as justificativas sobre não possuir uma regulamentação?
Se determinada corretora procura se instalar em uma jurisdição, país, ou estado soberano sem regulamentação para o mercado em que vai atuar, será que ela não está tentando se isentar de obrigações para com investidores? Por que não instalar a corretora numa jurisdição propriamente regulamentada? Investidores são livres para investirem nas jurisdições ou países que quiserem, basta enviar o dinheiro para lá — isso é permitido em muitos países, incluindo o Brasil. Instalar uma corretora numa jurisdição sem regulamentação soa apenas como desculpa para não ter que cumprir com obrigações importantes para com investidores.
Vamos observar um exemplo de corretora americana que tem atuado fortemente aqui no Brasil, a Avenue. A Avenue atua aqui no Brasil e tem feito propagandas para atrair os brasileiros à corretora. No entanto, ela não é regulamentada nem registrada aqui. A Avenue possui tanto endereço e registro, quanto regulamentação nos EUA, concedido pela SEC (Securities and Exchange Commission) e FINRA (Financial Industry Regulatory Authority). Então, ela possui permissões para atuar no mercado de capitais. O mesmo se pode dizer da Interactive Brokers, TD Ameritrade ou de muitas outras. Não há desculpas que justifiquem uma empresa não buscar, ou não possuir regulamentação. É verdade que a regulamentação não evitará uma corretora ou gestora de quebrar, por exemplo. Empresas podem ir a falência, vide Lehman Brothers, Silicon Valley Bank, ou o próprio Ray Dalio — que teve de enfrentar uma falência no passado. Mas as autoridades regulatórias irão se certificar de que essas empresas estejam cumprindo regras de como custodiar o dinheiro de terceiros, de que aquilo não seja um golpe, e de que não se formem pirâmides financeiras.
Outro fator está relacionado ao histórico da pessoa que gerencia o negócio. Uma pessoa com um histórico de que já passou golpe no passado (ou que já tenha participado de um, mesmo que como coadjuvante) é um aspecto relevante para ficar alerta. Busque saber se a CVM possui algum alerta a respeito de uma entidade ou de um profissional.
Não se deixem enganar, pois essas pessoas podem se utilizar da confiança que as pessoas possuem nela para poder enganá-las, como foi no caso de Bernie Madoff. Quando a verdade vem à tona, ela vem como um duro golpe de deslealdade. Disponibilizo um paper da Sacred Heart University que aborda com mais profundidade esse assunto. (Basta clicar neste link para acessá-lo).
¹ Ao contrário do que muitos pensam, o mercado de FOREX é, sim, regulado no Brasil. O que costuma causar confusão é o fato de que até poucos anos atrás não havia empresas que atuavam nesse mercado de maneira legal no Brasil — com devidas autorizações concedidas pela CVM e Banco Central. O FOREX é um mercado de derivativos e, portanto, regulado pela Instrução CVM 467 (sobre o mercado de derivativos), e a Instrução 461 (sobre o mercado de valores mobiliários).
O Produto
Em que esse investimento investe? Eles vendem algum produto? Você já viu esse produto? Ele existe, realmente? Ou isso parece ser muito "nebuloso"? Eles falam de um produto (pode ser um produto de investimento) sem especificar o que é? Alguns assuntos parecem ser mantidos em segredo? Esse produto é muito complexo para se entender? Como dito anteriormente, golpistas e farsantes frequentemente se utilizam de espertezas para darem a entender que são especialistas em um assunto, isto é, especialistas no produto que estão vendendo. Não estou falando de profissionais legítimos, que podem abordar assuntos mais complexos ocasionalmente — cabe ao bom discernimento de cada um saber identificar os dois tipos de conversa. Mas se os pontos não estão se encaixando direito e parece que há algo sendo escondido de você, caia fora! Uma pessoa bem intencionada não esconderá o que ela própria está ganhando e nem que tipo de investimento estará realizando.
O Negócio
Busque se informar sobre os dados jurídicos da empresa, como o CNPJ e o endereço. A empresa é brasileira ou internacional? Se a empresa é daqui, ela possui CNPJ? Está no nome de quem? Está registrada e regulamentada conforme as leis e órgãos reguladores do local em que está inserida? Se é internacional, qual é o seu número de registro oficial? Está no nome de quem? É regulamentada na sua jurisdição? A empresa precisa estar regulamentada apropriadamente no seu local de jurisdição!
Como é o site dessa empresa? O site possui informações suficientes? Ou as informações parecem vagas, faltando com informações relevantes? As plataformas são estáveis, ou sofrem crashes frequentes? Quais são os métodos de envio de dinheiro? São métodos simples, ou são mais complexos do que o usual? Os envios e saques levam quanto tempo para caírem? Você está enviando dinheiro para o exterior? Se for o caso, você compreende como funcionam remessas para o exterior? Se a empresa for brasileira, por que seria necessário enviar dinheiro para fora?
Se a empresa for do país X, o endereço no país Y e a conta bancária no país Z, não é estranho? Em geral, se uma empresa está estabelecida num país P, as transações deverão ser direcionadas para esse país P, e não para o país XYZ. Explico: se um brasileiro quer investir dentro do Brasil, ele vai enviar dinheiro para alguma conta de investimento registrada dentro do Brasil, as transações ocorrerão em Reais (BRL); se esse mesmo brasileiro quiser investir nos EUA — através da Avenue (uma corretora americana), por exemplo — ele terá de fazer uma remessa internacional para os EUA, e não para Israel.
Remessas Internacionais
Caso você esteja enviando dinheiro para um investimento, esteja atento a que tipo de remessa é necessário fazer e se ela condiz com a ação desejada. (Em casos de pagamentos de serviços ou produtos é diferente). Para que conta o dinheiro é enviado? Essa conta está em seu próprio nome? O número/código da conta que você está enviando dinheiro é único — pertence somente a você — ou esse número é compartilhado? Todas as pessoas estão enviando dinheiro para essa mesma conta?
Uma corretora legítima oferece, para cada investidor individual, um determinado número de conta. Esse número é único, um número que ninguém mais possui. Por exemplo, a conta 00000000 pertence ao João e a conta 01010101 pertence à Maria. O mesmo funciona para contas bancárias. Cada pessoa possui um número único de conta bancária. Contas bancárias possuem um código internacional chamado IBAN (International Bank Account Number). Tenha em mente que, se todas as pessoas estão enviando dinheiro para uma mesma conta bancária, isso pode ser perigoso. Isso significa que todas as pessoas estão enviando dinheiro para uma conta bancária que elas não têm acesso. (Relembrando que o assunto é outro caso você esteja pagando por um produto ou serviço — e não enviando dinheiro para um investimento).
Em uma remessa internacional, você deve especificar para que conta deseja enviar o dinheiro. Se a conta para a qual você envia dinheiro não está em seu próprio nome, entenda que esse é um grande indício de fraude. Nenhum profissional sério faria um cliente transferir fundos para uma conta que não pertence somente ao cliente. (A menos que seja para o pagamento de um serviço. Mas nunca para gerir recursos).
Além disso, quando fazemos uma remessa internacional, é necessário especificar que tipo de transação estamos fazendo — se é uma remessa para uma conta bancária, ou se é uma remessa para uma corretora. Para cada tipo de remessa é cobrado um IOF diferente. No caso de remessas para contas bancárias no exterior, o IOF cobrado é de 1,1% e, no caso de remessas para contas de investimento (corretoras), o IOF é de 0,38%. Esteja atento a esses detalhes. Se, para fazer um depósito em uma conta de investimentos, a corretora lhe pede que envie dinheiro para um determinado IBAN (International Bank Account Number), observe que essa operação não condiz com aquilo que você deseja fazer. Você deseja enviar dinheiro para uma conta de corretora (de investimentos), e não para uma conta de banco. Além disso ser uma evidência de que o negócio em que você está entrando não ser legítimo², você estará incorrendo em taxas maiores.
² Um criminoso se utiliza de contas bancárias estrangeiras para proteger o dinheiro de autoridades locais, tornando o dinheiro inalcançável. É uma forma de proteger o dinheiro recebido das vítimas.
Rentabilidade
As rentabilidades de esquemas ponzi são realmente atraentes e extraordinárias. E um dinheiro relevante entrando a mais no caixa todos os meses sem ter que desembolsar muito dinheiro, nem ter que fazer muita coisa é realmente espetacular! Como é que ninguém, nunca, pensou nisso antes?
Cuidado!
Em que mercado está inserido esse investimento? Mercado de renda variável? Essa rentabilidade de que estamos falando é garantida? Sabemos que o mercado de renda variável não oferece garantias. Entenda que garantia não se refere necessariamente àquilo que é dito. Enxergue garantia como o seguinte: as rentabilidades são positivas mês após mês? Não falha um mês sequer? Como é possível passar todos os meses sem uma rentabilidade negativa sequer, num mercado de renda variável? (Pois a renda é variável, isto é, ela sobe e desce. Até mesmo os melhores fundos de investimento passam por longos períodos de baixa). Se todos os meses as rentabilidades são positivas, isso não é praticamente uma garantia de rentabilidade?
O gráfico de rentabilidade desse investimento, assumindo que esteja inserido num mercado de renda variável, se parece mais com um gráfico de um investimento em renda fixa? O crescimento ocorre em uma linha reta? Se sim, desconfie! E desconfie muito!
Veja como Harry Markopolos percebeu que Madoff era uma fraude (muito antes dela ter sido descoberta), no vídeo abaixo.
Fonte: C-SPAN.
Markopolos rapidamente percebeu que algo estava errado com o fundo de Bernie Madoff quando viu que o gráfico de rentabilidade tinha uma única direção: para cima! Observe isso no gráfico abaixo.
Fonte: Seeking Alpha.
Investimentos em renda fixa, se mantidos até vencimento, dão rentabilidades sempre positivas, para cima. Mas é por isso mesmo que recebem esse nome de renda fixa. Então, fique atento ao mercado que determinado investimento se insere. Se o investimento for em renda variável, saiba que as rentabilidades serão variáveis inevitavelmente — para cima e para baixo, como no gráfico mais abaixo.
E qual a taxa dessas rentabilidades? Acima da taxa básica de juros do país (no Brasil, a Selic)? Por quanto tempo está pagando acima da taxa básica de juros? Jamais esqueça de exemplos práticos, como Warren Buffet, que atingiu rentabilidade média de 20% ao ano, ou Peter Lynch, que conseguiu quase 30% ao ano (em média) durante os 13 anos que geriu o Fidelity Magellan Fund. Esses estão entre os melhores que já existiram (os melhores são exceção à regra, e não esqueçamos que a exceção é o exemplo do burro).
É importante destacar que essas foram as rentabilidades MÉDIAS desses investidores. Elas não foram rentabilidades constantes. Até mesmo essas lendas passaram por períodos negativos. Reparem no gráfico de retorno do Fidelity Magellan (em rosa) sob gestão de Peter Lynch:
Fonte: Bloomberg. Retorno do SPX (em verde) versus Fidelity Magellan Fund (em rosa) no período entre 1977 e 1990.
O fundo passou por vários períodos de perda, como o ano de 1981, o período entre 1983 e 1984, o ano de 1987 e o período final de sua gestão.
O que dirá, então, de um investimento que rentabilize seu dinheiro em (por exemplo) 50% todo ano, consistentemente, sem passar por um período ruim sequer? Sem passar por um único mês de baixa! (Há como não desconfiar disso?)
O risco é nulo? Ou existe risco? Se o risco é nulo, como é possível rentabilizar tão bem sem correr risco? Se isso fosse possível, por que ninguém descobriu antes? Por que não estão todos ganhando dinheiro com isso? E, se o risco existe, como é possível não passar por momentos de baixa?
Fique atento! Não existem traders, nem investidores, que só acertam e/ou que só ganham.
Pense o seguinte: se nem mesmo a pessoa que mais estudou para uma prova ou para o vestibular consegue acertar todas as questões sempre, o que dizer de alguém que acerta todos os negócios, sem falhar uma vez sequer? O tempo e o imprevisto sobrevém a todos. Um negócio pode ter sido bom na circunstância em que foi feito, mas um imprevisto (o risco se tornando realidade) pode fazer com que não seja mais, fazendo com que aquele investidor, o mais dedicado de todos, tenha que desistir do negócio, perdendo dinheiro — mas talvez seja melhor perder um pouco de dinheiro agora, do que perder todo ele no futuro. Ninguém prevê o que acontecerá no futuro. Riscos se tornam realidade de vez em quando. (Interessante, não? Afinal, se não fosse assim, ele não se chamaria assim: "risco"). Você pode investir numa empresa agro hoje, que seja um excelente negócio. Mas você não previa que nos próximos 10 anos viria uma seca sem precedentes, e que aquele excelente investimento viraria pó. E ninguém poderia prever isso. Se o estudante de vestibular que conhece todos os conteúdos da prova ainda assim erra algumas questões, como seria possível que alguém acerte todos os investimentos que faz, sem poder prever o futuro, sem saber dizer quais imprevistos ocorrerão?
Além dessas coisas, você conhece o efeito dos juros compostos? Você entende o que uma rentabilidade de 5% ao mês, por exemplo, faz com o seu patrimônio? 5% num único mês pode parecer pouco, inicialmente. E é possível, sim, atingir retornos de 5%, 10%, 20%, 50% ou até mais, quem sabe, num determinado mês, ESPORADICAMENTE. Mas darei um pequeno exemplo do efeito de 5% ao mês aplicados em juros compostos. Imagine que você monte uma previdência para o seu filho, que acabou de nascer, num investimento que rende 5% todo mês. Se você investir um único mísero dólar nesse investimento no momento de nascimento dele, saiba que seu filho se aposentará aos 40 anos com (pasmem) quase 15 bilhões de dólares! Se isso parece piada, é porque é.
Todos os que estão lendo isso podem transformar suas futuras gerações nos próximos bilionários investindo apenas 1 dólar, hoje! "Mas existe investimento mínimo..." Pois melhor ainda! Se o investimento mínimo for 2 dólares, não serão 15 bilhões, mas 30!! Talvez façamos melhor: vamos vender o carro, ou talvez a casa!!! E veja que maravilha, vamos contar isso aos nossos amigos para que façam o mesmo! E você sabia que, se retirarmos o dinheiro 20 anos depois do planejado (60 anos investidos), poderíamos retirar incríveis 2 quadrilhões?!?! Nossos netos serão os primeiros quadrilionários do planeta!!! E gastando só 1 dólar, hoje!!!!!! Basta encontrarmos um investimento que renda pelo menos 5% ao mês. E que a farsa dure mais de uma década...
A parte sobre vender o carro e a casa se parece com alguma história que você já ouviu? Pois é isso que essas ilusões causam nas pessoas. A ideia de riqueza fácil, sem esforço, sem riscos. E elas se desfazem de bens importantes para elas (em alguns casos, bens que trazem segurança para si — como imóveis, as vezes a própria casa) para poderem colocar dinheiro em algo tão brilhante como esse.
Talvez você imagine que já teria retirado parte desse dinheiro muito antes do prazo de 20 anos (e então, o montante final não se tornaria tão grande), e isso provavelmente é verdade. Mas leve em conta que esse investimento não tem apenas o seu dinheiro lá. Tem o dinheiro de muitas pessoas — dinheiro que entra todos os dias. Digamos que esse investimento possua capital de umas 10.000 pessoas, e que cada pessoa investiu 1.000 dólares. Isso significa que o negócio gerencia 10 milhões de dólares. Sabe o que 5% ao mês faz com 10 milhões de dólares? Se prepare, porque a piada é realmente boa. Em 20 anos, transformará 10 milhões em mais de 1 trilhão. (Veja quantos anos levou para a Apple, Microsoft, Amazon, Saudi Aramco e Google atingirem tal feito — e isso se deu criando muitas riquezas, agregando imenso valor para a humanidade). Mais 20 anos, e isso se transformaria em 148 quadrilhões. Isso sem contar com o dinheiro que entra a mais, todos os dias, nesses negócios. Sem contar com o caso de clientes que tenham dezenas de milhares ou até centenas de milhares de dólares investidos.
Isso parece plausível para você? Se o negócio é tão maravilhoso assim, por que precisaria do dinheiro de mais pessoas?
Dinheiro Fácil
Esse é um ponto relevante. Se o dinheiro é muito³ (alta rentabilidade), mas vem fácil demais, desconfie. Você não precisa fazer nada? É só investir e pronto? Os traders fazem tudo por você? As rentabilidades são sempre positivas? Não há sofrimentos por causa de volatilidade (não tem volatilidade⁴)? Não há momentos de baixa? A empresa diz que eles estão sempre ganhando porque possuem os melhores traders e estratégias do mercado?
Dinheiro bom não vem fácil! Ou você precisa trabalhar bastante para conquistá-lo, ou correr bastante risco. Ao correr risco, inevitavelmente você verá seu patrimônio oscilar⁴.
³ Para saber se o dinheiro é muito, volte ao tópico "Rentabilidade".
⁴ Volatilidade e oscilação referem-se ao sobe e desce do mercado.
A Rentabilidade Vem dos Trades
O dinheiro desse negócio vem através de fazer trades (negociar ativos)? Você sabia que, em mercados assim, apenas uma minoria consegue ganhar dinheiro? E que é matematicamente impossível que a maioria ganhe? Sabe por que isso acontece? Isso acontece porque no curto prazo existe apenas um número limitado de ativos (e dinheiro) disponíveis.
Vamos supor um mercado com 3 pessoas, em que cada uma possui 10 ações, somando um total de 30 ações. Eu vendo 5 ações para você porque imagino que o preço vai cair. Você pagou $1 por cada ação minha, gastando um total de $5. E você também comprou 5 ações por $1 cada, da terceira pessoa. (Você gastou um total de $10 e possui, agora, 20 ações). Então, o mercado sobe e, agora, você vende para mim, 5 ações ao preço de $2 cada uma ($10 no total) e 5 ações ao preço de $2,10 ($10,50 no total), para o terceiro. Novamente, cada pessoa possui 10 ações. No entanto, eu perdi dinheiro, pois vendi 5 ações por $5 e comprei novamente por $10, isto é, perdi $5. O terceiro, que vendeu por $5 e comprou depois por $10,50, perdeu $5,50. Quem ficou com esses $5 que eu perdi e com os $5,50 que o terceiro perdeu? Você, que fez um baita negócio, e agora tem $10,50 a mais do que quando começou.
Esse é um jogo de soma zero. Quer dizer que, no curto prazo, para que alguém possa ganhar, outros precisam, obrigatoriamente, perder⁵.
Além disso, a pessoa que está na outra ponta de uma operação não está lá para perder. Se alguém vende um ativo a um determinado preço, isso significa que existe outra pessoa disposta a comprar por aquele preço. Essa outra pessoa (que comprou) pode saber de algo que a pessoa que vendeu não sabe. Não seja tolo, pois ninguém está no mercado para perder dinheiro.
Sendo o mercado dessa maneira, há apenas uma minoria de pessoas que conseguem ganhar dinheiro assim. Vários estudos sugerem que mais de 95% têm resultados negativos, enquanto outros estudos sugerem que entre 70% e 90% das pessoas perdem dinheiro assim. O resultado dos estudos depende do mercado, da amostra e do período considerado entre entrada e saída das operações.
Se você e todo mundo ao seu redor estão ganhando dinheiro apenas negociando ativos no curto prazo, alguém está mentindo. Ou 1) apenas você está ganhando dinheiro e a maioria ao seu redor está perdendo, isto é, mentindo; ou 2) você, na realidade, apenas acha que está ganhando. O que leva ao próximo ponto.
⁵ Isso é diferente de quando tratamos de investimentos de longo prazo em ativos que agregam valor à sociedade, seja produzindo, seja oferecendo serviços. A soma, nesse último caso, não é zero, em vista de que haverá introdução de novas riquezas na sociedade (há uma troca benéfica para os dois lados — tanto para o lado de quem está produzindo, pois está recebendo em dinheiro, quanto para o lado de quem está adquirindo um novo bem ou serviço que agregará valor em sua vida). Nos trades de papéis, por outro lado, não há criação de riqueza, existe apenas a troca de papéis. Se todos fizessem apenas isso (trocar papéis), a sociedade empobreceria, pois haveria cada vez menos riquezas disponíveis até o momento em que os tais papéis perderiam completamente o seu valor. (Trading - um jogo de soma zero).
O Investimento de Schrödinger⁶ — Farsas e Esquemas que Parecem Legítimos
Não é só porque você não precisou indicar alguém que o negócio não se caracteriza como pirâmide (...) Também, não é porque não se paga por indicação que aquilo não se configura como pirâmide.
Os esquemas se desenvolveram ao longo do tempo. Pirâmides financeiras são fáceis de reconhecer quando uma pessoa precisa apenas colocar dinheiro num negócio e recrutar mais algumas pessoas para colocarem dinheiro também. Mas surgiu um italiano, chamado Ponzi, que ficou reconhecido por mascarar uma pirâmide financeira através de um falso investimento. No Brasil, esquemas assim não faltam — o país está simplesmente lotado disso. Hoje em dia, existe também o chamado "marketing multinível", que nem sempre se configura como pirâmide, mas é necessário ficar muito atento. Criminosos aprenderam a se utilizar de diversas maneiras para acobertar esquemas e farsas. Eles utilizam, principalmente, assuntos que são novidades, assuntos em alta, ou assuntos relativamente desconhecidos para as pessoas, como robôs de trade, algotrading, criptomoedas, FOREX, opções binárias, e por aí vai. Se o suposto investimento não for baseado em algum mercado legítimo, então deve ser em alguma criação mirabolante — agora está em alta os "robôs de PIX", mas houve também o caso de alguém que supostamente investia num sistema financeiro quântico (pois é, aparentemente fótons e elétrons também investem. O investimento de Schrödinger⁶, se é que vocês me entendem).
Portanto, não é só porque você não precisou indicar alguém para o negócio que aquilo não se configura como pirâmide (ou como um esquema Ponzi). Não é porque a pirâmide não paga por indicação que aquilo não é pirâmide. O simples fato das pessoas acreditarem que um investimento é autêntico e constatarem resultados extraordinários (em suas próprias contas) as fazem falar daquele investimento a outros. Atualmente, através das redes sociais, o estilo de vida propagado pelos donos de esquemas também atraem novas pessoas ao negócio e, assim, não precisam nem pedir para que os clientes façam isso.
Tem sido comum que farsantes paguem (ou se beneficiem de) pessoas famosas, jogadores de futebol, estrelas ou influenciadores para divulgar os seus negócios. A medida que a coisa vai se tornando famosa e começa a aparecer em meios de comunicação de massa, mais aquilo parece adquirir credibilidade perante as pessoas.
Significa que, só porque estão utilizando pessoas famosas para aparecer no marketing, ou porque um novo negócio está "bombando" que aquilo é uma farsa? Claro que não. Do mesmo modo que alguns negócios pagam uma comissão por você captar uma nova pessoa mas que não são esquemas. Cabe ao investidor ponderar sobre os vários pontos mencionados aqui para chegar a uma conclusão.
Além dessas coisas, não pense que uma pirâmide vai deixar de pagar o que é devido. É claro que vai pagar! A pirâmide precisa que as pessoas acreditem no negócio! Mas a "pergunta de um milhão" é a seguinte: até quando ela conseguirá pagar? Isso vai depender do retorno que ela paga e por quanto tempo ela consegue crescer. Quanto maior o retorno da pirâmide, mais fácil identificá-la e menor o seu tempo de vida. Quanto menor o retorno, por outro lado, maior o seu tempo de vida (desde que consiga angariar clientes — pois um retorno menor é menos atraente), mas mais difícil para identificar o esquema. Em qualquer um dos casos, existe um momento em que a pirâmide precisa expandir os horizontes para que ela não colapse, frequentemente passando a adquirir clientes em países estrangeiros. E então, os "faraós" se utilizam de mais isso para continuar passando credibilidade aos clientes em potencial — "agora nossa empresa é internacional".
Uma coisa é certa: assim que houver o primeiro indício de desabamento já será tarde demais. As pessoas estarão desesperadas tentando sacar seus dinheiros, mas, entre alegações que não passam de desculpas, dizendo que os problemas serão resolvidos dentro de um prazo determinado, haverá instabilidades nas plataformas travando qualquer operação. Argumentarão que o problema não é com eles, mas com algum outro provedor de serviço — desculpas atrás de desculpas. Aquele espertão, que achou que tiraria o dinheiro antes que todo mundo (porque ele se achava o mais esperto), verá o rosto empalidecer frente ao espelho. A (dura) realidade é que a última vez que as pessoas viram algum indício de cor daquele dinheiro (que nunca existiu, a propósito) está perdido em algum tempo no passado. Poético, não?
Mas o melhor a fazer é assumir a responsabilidade, assumir que caiu num golpe, e seguir a vida. O dinheiro da rentabilidade na verdade nunca existiu. Se, por um caso, você investiu um dinheiro inicial e via numa tela esse dinheiro crescendo, saiba que aquele dinheiro extra nunca existiu. Não pense que você perdeu 10.000 se você investiu 1.000 no negócio. Na verdade você perdeu 1.000 (ou talvez menos que isso, caso tenha recebido alguma remuneração precedente). O dinheiro inicial provavelmente foi parar no bolso de outra pessoa antes mesmo de você imaginar a possibilidade disso ter acontecido.
E que dizer se eu estou vendo meu dinheiro rentabilizar? E se eu mesmo estou realizando minhas operações? Pergunte-se: eu consigo retirar esse dinheiro? (Enquanto houver apenas um número na tela, aquilo pode não significar nada). Essa rentabilidade que estou vendo é sustentável? Ou em alguns anos, sem produzir nada, eu terei me tornado um bilionário? Se o negócio não possui regulamentação, quem me garante que minhas ordens são enviadas a mercado? (Afinal, se não há ninguém se certificando disso, não há garantia de nada). O gráfico que eu vejo é real — o gráfico do que realmente está acontecendo no mercado? Ou é apenas demonstrativo? Sem regulamentação, quem me garante que é real? Quem me garante que o dinheiro das minhas rentabilidades não está vindo através da transferência de dinheiro entre as pessoas?
Observei que no mercado de FOREX é comum utilizar plataformas como o MQL5 e Myfxbook para venderem sinais, robôs, ou até mesmo para disponibilizarem negociações feitas numa conta. Mas você sabia que essas plataformas contabilizam, no cálculo de rentabilidade, apenas operações fechadas? Isso significa que as rentabilidades vistas ali são facilmente manipuláveis. Uma pessoa mal-intencionada pode facilmente manipular resultados através dessas plataformas. Como? Basta fechar apenas aquelas negociações positivas e deixar as operações negativas em aberto. Contabilizando apenas as operações positivas, a linha de crescimento será estável e positiva, deixando as pessoas pensarem que determinada conta sempre ganha dinheiro. Quer dizer, basta eu acertar alguns trades aleatoriamente e fechá-los enquanto deixo os trades perdedores em aberto. Assim, minha rentabilidade se mostrará positiva e, quanto mais eu negociar, maior ela será. Isso é comum de acontecer entre as contas divulgadas no MQL5. Por causa dessa característica dessas plataformas, muitos as utilizam para aplicar golpes, vender robôs ou estratégias ruins (vendendo-os como se fossem ótimos — pois a rentabilidade divulgada é alta e positiva, como explicado acima), se aproveitando da leiguice das pessoas.
Existem, também, pessoas que simplesmente falsificam as boletas, como foi o caso de Bernie Madoff. Outros, apesar de não serem fraudes, publicam apenas os trades positivos para venderem uma estratégia. (Seja cético, pois com certeza alguns se utilizarão disso para vender seu negócio. Mas saiba que uma estratégia de investimentos legítima e honesta passará por momentos negativos, inevitavelmente). Sabendo disso, tenha razoabilidade e sensatez no seu julgamento.
Então, eu faço uma pergunta relacionada ao último parágrafo do tópico anterior (tópico "A Rentabilidade Vem dos Trades"): você está realmente ganhando dinheiro? Ou aquelas rentabilidades vistas são, na realidade, falsas? Se a rentabilidade de um investimento for boa demais para ser verdade, alguém está mentindo. Ou a rentabilidade é mentirosa e você apenas acha que está ganhando dinheiro (conforme explicado nos parágrafos anteriores). Ou, se você está de fato ganhando muito dinheiro num investimento (sem oscilações de patrimônio, sem muito esforço, sem correr riscos ou os outros estão fazendo tudo por você), é possível que o próprio investimento seja uma mentira. Reavalie a credibilidade desse negócio, pois há uma grande probabilidade de ser uma fraude.
⁶ Fazendo uma referência ao gato de Schrödinger, o investimento de Schrödinger é aquele investimento em que você vê seu dinheiro se rentabilizar e que você saca um pouquinho de vez em quando. Você investiu num negócio que aluga os Bitcoins ou outras criptomoedas, ou talvez você mesmo esteja negociando algum ativo e ganhando com isso. O dinheiro está ali, aparecendo na tela. Mas no momento em que você "abrir a caixa", você verá que ele não está lá. Esse é o investimento de Schrödinger. O investimento existe e não existe, ao mesmo tempo.
(Está bem... Eu sei o que você está pensando... Concordo com você. Talvez Schrödinger como referência tenha sido um pouco forçado — visto que, num esquema ponzi, provavelmente o dinheiro nem sequer é investido — mas deu para entender a ideia).
"Esta é uma oportunidade única"
Todo bom vendedor reconhece a importância de criar um sentimento de urgência nos clientes em potêncial. Não é diferente no caso das pirâmides. Os "faraós" procuram fazer parecer que você precisa investir logo ou então aquela oportunide única passará. Madoff se utilizava de algo parecido — cada vez que um novo investidor desejava aplicar em seu fundo, ele dizia que não podia aceitar. Isso criava nos investidores um sentimento de que aquilo era algo especial, acessível a poucos. Esse é o tipo de sentimento que os donos de pirâmide querem te passar. Pode ser por fazer crer que aquele é um investimento acessível a poucos; criando a ideia de que aquela é a melhor hora para investir senão o momento terá passado; ou que se você não investir estará perdendo algo. Frequentemente, enganadores fazem apelos dizendo que você precisa investir logo ou fazer novos aportes urgentemente. No entanto, por outro lado, o bom negociador sabe quanto o vendedor quer vender o seu peixe — sabe que o vendedor está interessado no dinheiro — e toma seu tempo para tomar uma decisão. Então, não se apresse. Se o momento passar e aquela era uma oportunidade legítima, saiba que surgirão novas oportunidades.
Outra coisa que pode acontecer em pirâmides — relacionado ao dinheiro investido — é a resistência à retiradas. É incrível o poder de manipulação que algumas pessoas possuem. Quando clientes desejavam resgatar o dinheiro do fundo de Madoff, ele conseguia, através de manipulação, fazer com que elas próprias desistissem de fazê-lo. Então, isso é algo a estar atento também.
O que é dito quando se deseja retirar dinheiro? Existe resistência a retiradas? Tentam convencer do contrário? Fazem apelos para que se invista mais?
A seguir, para finalizar, compartilho como funciona a transferência de riqueza dentro de esquemas financeiros escondidos atrás de investimentos.
O Cálculo de Rentabilidade
Quando ouvimos dizer que um investimento rentabilizou em 100%, entendemos que o investimento inicial dobrou de valor: digamos que investi $50, que rentabilizou em 100%. 100% de $50 é $50. Portanto, agora eu tenho os $50 iniciais mais os $50 de rentabilidade, isto é, $100.
PATRIMÔNIO INICIAL | GANHOS/PERDAS | RENTABILIDADE | PATRIMÔNIO FINAL |
|---|---|---|---|
$50 | + $50 | + 100% | $100 |
Agora, imagine que eu distribua esses $50 em 5 ativos (A, B, C, D, E), $10 em cada ativo. Ao final de 3 meses, o investimento está assim: $8 em A; $7 em B; $13 em C; $12 em D; $9 em E. Ao final dos 3 meses, eu tenho $49. Esse investimento rendeu no período, -2%.
PERÍODO | A | B | C | D | E | TOTAL |
|---|---|---|---|---|---|---|
0 | $10 | $10 | $10 | $10 | $10 | $50 |
3 | $8 | $7 | $13 | $12 | $9 | $49 |
GANHOS/PERDAS | - $2 | - $3 | + $3 | + $2 | - $1 | - $1 |
RENTABILIDADE | - 20% | - 30% | + 30% | + 20% | - 10% | - 2% |
No entanto, se for contabilizado apenas os trades positivos, o resultado é diferente, óbvio! Eu tive 2 negociações positivas, nos ativos C e D. Inicialmente, eu investi $20 nesses 2 ativos. Ao final, eu retirei $25, uma rentabilidade de 25%! Com um índice de acerto de 100%! Fazendo os cálculos dos juros compostos, descobrimos que 25% em 3 meses é uma rentabilidade equivalente a 7,72% ao mês.
PERÍODO | C | D | TOTAL |
|---|---|---|---|
0 | $10 | $10 | $20 |
3 | $13 | $12 | $25 |
GANHOS/PERDAS | + $3 | + $2 | + $5 |
RENTABILIDADE | + 30% | + 20% | + 25% |
RENTABILIDADE (AO MÊS) | + 9,14% a.m. | + 6,27% a.m. | + 7,72% a.m. |
Mas esses são os resultados reais? Claro que não! Pois essa não é a imagem do todo. Se os outros 3 ativos levarem 2 anos para ficarem positivos, a rentabilidade de 7,7% ao mês foi jogada pelo ralo, é apenas ilusão. Digamos que, ao final de 2 anos, o ativo A vale $12, o ativo B vale $11 e o ativo E vale $13. Findada toda essa operação, quanto nós retiramos? Retirei $25 dos ativos C e D, mais $36 dos ativos A, B e E: 25 + 36 = 61. $61 representa uma rentabilidade de 22% sobre os $50 iniciais. Uma rentabilidade de 22% em dois anos, representa 10,5% ao ano por dois anos, isto é, uma média de 0,83% ao mês durante 24 meses, sendo que esses valores variaram no período — por exemplo, ao final do 3º mês, a rentabilidade era de -2%, e pode ter se tornado -6% no 5º mês, -10% ao final do primeiro ano, até que finalmente tenha chegado aos 22% ao final dos 24 meses. Valores muito diferentes daqueles "7,7% ao mês".
E então, levanta-se uma nova questão: quanto risco estou disposto a correr para obter tal retorno? Por que correr risco demasiado numa operação (talvez numa operação alavancada), se eu puder investir na renda fixa ou no mercado à vista e obter o mesmo retorno?
PERÍODO | A | B | C | D | E | CAIXA | TOTAL |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
0 | $10 | $10 | $10 | $10 | $10 | $0 | $50 |
3 | $8 | $7 | $13 | $12 | $9 | $0 | $49 |
5 | $7 | $5 | - | - | $10 | $25 | $47 |
12 | $5 | $3 | - | - | $12 | $25 | $45 |
24 | $12 | $11 | - | - | $13 | $25 | $61 |
GANHOS/PERDAS (DESDE O INÍCIO) | + $2 | + $1 | + $3 | + $2 | + $3 | - | + $11 |
RENTABILIDADE (DESDE O INÍCIO) | + 20% | + 10% | + 30% | + 20% | + 30% | - | + 22% |
RENTABILIDADE (AO ANO) | + 9,5% | + 4,9% | + 14% | + 9,5% | + 14% | - | + 10,5% |
RENTABILIDADE (AO MÊS) | + 0,8% | + 0,4% | + 1,1% | + 0,8% | + 1,1% | - | + 0,83% |
Investimentos ilegítimos podem se utilizar disso (considerar apenas negócios lucrativos e negligenciar negócios fracassados) para divulgar performance e atrair leigos. Só que isso não desfaz a realidade de que as rentabilidades apresentadas, nesse caso, são irreais (pois desconsideram o todo) e que, apresentar somente as rentabilidades de trades fechados e positivos, é antiético e imoral, ferindo as melhores práticas para distribuição de produtos de investimento.
Imagine, por exemplo, que um fundo de investimento divulgue somente os negócios que deram resultado positivo. Certamente as rentabilidades seriam extraordinárias. (Sobre isso, existe uma questão que abordarei a seguir: a marcação a mercado). Ou, imagine um trader que profere rentabilidades de 100%, 200%, 3.000%, 10.000%, mas que não mostra o outro lado da moeda, em que perde outros 50%, 66%, 96%, ou até mais de 100% (é possível perder mais que 100% com alavancagem).
Um trader pode ter investido $100 num negócio que rendeu 10.000% e aqueles $100 se transformaram em $10.100. Ele poderia simplesmente ignorar todo o restante que está acontecendo em seus investimentos e mostrar somente essa rentabilidade absurda, especialmente para atrair pessoas desinformadas ao seu negócio. Porém, ele tinha $1.000.000 investidos no total, que não saíram do lugar. Ele ter acertado "em cheio" um trade de 10.000% não fez ele rentabilizar 10.000% sobre os $1.000.000. Isso sem sequer considerar que um trade desse, em especial se for de curto prazo, pode ter sido pura sorte (assunto abordado no livro "Iludidos Pelo Acaso", de Nassim Taleb). A rentabilidade total daquele milhão do investidor foi de mero 1%.
Divulgar rentabilidades de X% ao mês desconsiderando completamente o que está perdendo é de uma falta de transparência que transcende o imoral. (Lembrando que não estou falando de alguém que mostra um trade em específico que tenha ganhado bastante. Falo de alguém que divulgue isso como se fosse o retorno total de uma carteira de investimento). Nenhum profissional sério faz as contas de rentabilidades dessa maneira. Esse, inclusive, é um dos perigos de mexer com um mercado desregulado.
Quanto risco estou disposto a correr para obter determinado retorno? Por que correr risco demasiado numa operação — talvez numa operação alavancada, num mercado excessivamente volátil ou num ativo muito arriscado — se eu puder investir na renda fixa ou no mercado à vista — em mercados ou ativos menos arriscados — e obter retorno semelhante?
Transferência de Riqueza
Quando se profere determinada rentabilidade negligenciando negócios que estão no prejuízo, pode ocorrer a transferência de riqueza entre cotistas de um fundo, ou até mesmo entre clientes de uma corretora. Se um investidor que investiu $1.000 tenha atingido uma suposta rentabilidade de 100% em um ano, então ele espera retirar, ao final do período, $2.000. No entanto, levemos em consideração que esses 100% de rentabilidade sejam apenas dos trades que foram fechados — há trades que estão no prejuízo, esperando que o futuro os transformem em lucros (sim, sabemos que isso pode nunca acontecer), mas que hoje estão no prejuízo. Se o cliente sacar hoje, e o gestor/corretora entregar os $2.000 a ele, isso significa que o gestor/corretora precisa tirar dinheiro da parte de outro investidor para entregar os $2.000 para o cliente que está sacando. E pode acontecer o oposto também — o cliente receber a menos do que lhe é devido. Digamos que, em vez de trades em aberto no prejuízo, os trades em aberto estão com um lucro que elevaria aquela rentabilidade de 100% (dos negócios fechados). Nesse caso, ao sacar $2.000 o cliente estará transferindo seus lucros que lhe são devidos para outros investidores.
Vamos supor uma situação: um fundo de investimento com 5 clientes em que cada cotista investiu $10. Sendo assim, o patrimônio inicial desse fundo é de $50. Três meses depois, esse fundo divulga rentabilidade de 20% (rentabilidade apenas dos trades encerrados). Se contarmos com a rentabilidade real, incluindo os negócios em aberto e negativos, a rentabilidade seria de apenas 5%. Notem que o patrimônio, agora, é de $52,50: $50 iniciais mais $2,50 equivalentes aos 5% de rentabilidade real.
Período 0 ao Período 3
COTISTA | PATRIMÔNIO PERÍODO 0 | SUPOSTA RENTAB.¹ | RENTAB. REAL² | PATRIMÔNIO ESPERADO³ PERÍODO 3 | PATRIMÔNIO REAL⁴ PERÍODO 3 |
|---|---|---|---|---|---|
A | $10 | + 20% + $2 | + 5% + $0,50 | $12 | $10,50 |
B | $10 | + 20% + $2 | + 5% + $0,50 | $12 | $10,50 |
C | $10 | + 20% + $2 | + 5% + $0,50 | $12 | $10,50 |
D | $10 | + 20% + $2 | + 5% + $0,50 | $12 | $10,50 |
E | $10 | + 20% + $2 | + 5% + $0,50 | $12 | $10,50 |
TOTAL | $50 | + 20% + $10 | + 5% + $2,50 | $60 | $52,50 |
¹ "Suposta rentabilidade" se refere à rentabilidade divulgada do período 0 ao período 3.
² "Rentabilidade real" se refere à rentabilidade real do período 0 ao período 3, realizando a marcação a mercado (será explicado mais adiante).
³ "Patrimônio esperado" refere-se ao valor que o cliente espera retirar considerando o retorno divulgado pelo investimento, no período.
⁴ "Patrimônio real" refere-se ao valor que o cliente de fato poderia retirar (desconsiderando custos), segundo a rentabilidade real do investimento, no período.
Um dos clientes (A), observando os 20% de rentabilidade, resolve sacar seu investimento, e retira $12 ($10 + (20% de $10) = $12). O patrimônio (real) investido no negócio reduziu e, agora, é de $40,50. Então, entra um novo cliente (F) no mesmo dia com mais $9,50. O patrimônio (real) voltou a ser de $50.
Mutações do Patrimônio
PATRIMÔNIO REAL PERÍODO 3 | RETIRADA DE CLIENTE | ENTRADA DE CLIENTE | PATRIMÔNIO APÓS MODIFICAÇÕES |
|---|---|---|---|
$52,50 | - $12 | + $9,50 | $50 |
No 6º mês, a conta está registrando uma rentabilidade (desde o incício) de 44%. Desde o início do 4º mês até o final do 6º mês, o negócio divulgou uma rentabilidade (falsa) de 20% (20% de rentabilidade dos últimos 3 meses sobre os 20% de rentabilidade dos primeiros 3 meses que confere uma rentabilidade de 44% desde o início). Isso contando com os trades fechados, sendo que, na realidade, se contarmos os negócios em aberto, a rentabilidade seria de 15,5% desde o início (isto é, do 4º ao 6º mês foram +10%, sobre os +5% conferidos nos primeiros 3 meses). Considerando a rentabilidade real e o valor disponível real, o patrimônio investido, ao final do 6 mês, é de $55.
Período 3 ao Período 6
COTISTA | PATRIM. ESPERADO¹ PERÍODO 3 | PATRIM. "REAL"² PERÍODO 3 | SUPOSTA RENTAB. (DIVULGADA) | RENTAB. REAL | PATRIM. ESPERADO¹ PERÍODO 6 | PATRIM. "REAL"² PERÍODO 6 |
|---|---|---|---|---|---|---|
A (ex-cotista) | - | - | - | - | - | - |
B | $12 | $10,50 | + 20% + $2,40 (sobre o esperado) | + 10% + $1,05 (sobre o "real") | $14,40 | $11,55 |
C | $12 | $10,50 | + 20% + $2,40 (sobre o esperado) | + 10% + $1,05 (sobre o "real") | $14,40 | $11,55 |
D | $12 | $10,50 | + 20% + $2,40 (sobre o esperado) | + 10% + $1,05 (sobre o "real") | $14,40 | $11,55 |
E | $12 | $10,50 | + 20% + $2,40 (sobre o esperado) | + 10% + $1,05 (sobre o "real") | $14,40 | $11,55 |
F | $9,50 | $9,50 | + 20% + $1,90 | + 10% + $0,95 | $11,40 | $10,45 |
TOTAL | $57,50 | $51,50 | + 20% + $11,50 (sobre o esperado) | + 10% + $5,15 (sobre o "real") | $69,00 | $56,65 |
DISPONÍVEL³ | - | $50,00 | + 20% + $10 (sobre o disponível) | + 10% + $5 (sobre o disponível) | $60,00 | $55 |
QUANTO FALTA⁴ | - $7,50 - 15% | - $1,50 - 3% | - | - | - $9,00 - 15% | - $1,65 - 3% |
¹ "Patrimônio esperado" refere-se ao valor que o cliente espera, ou esperaria poder retirar considerando 1) o retorno divulgado pelo negócio e 2) o período investido.
² "Patrimônio 'real'" refere-se ao valor que o cliente de fato poderia retirar (desconsiderando custos), considerando 1) a rentabilidade real do investimento e 2) o período investido. "Real" está entre aspas pois, como se pode observar, já não há fundos disponíveis para suprir esses resgates, visto que houve uma transferência de riqueza para o cliente A, que sacou antes dos demais.
³ "Disponível" é o valor verdadeiramente disponível no negócio.
⁴ "Quanto falta" é o valor que falta no fundo para suprir um resgate total conforme as respectivas colunas e quanto isso representa (em porcentagem) do valor disponível no fundo.
Novamente, um dos clientes (B, que investiu no início) resolve pegar os lucros e sair do investimento. 44% dos $10 iniciais são $4,40 de lucro. Então, ele tem direito de retirar
$10 + $4,40 = $14,40. Com essa retirada, o patrimônio do fundo se reduz a $40,60.
Mutações do Patrimônio
PATRIMÔNIO DISPONÍVEL PERÍODO 6 | RETIRADA DE CLIENTE | PATRIMÔNIO APÓS MODIFICAÇÕES |
|---|---|---|
$55,00 | - $14,40 | $40,60 |
Imagino que o leitor já tenha entendido o que está acontecendo. O que ocorrerá se os quatro clientes restantes retirarem todo dinheiro investido em seguida? Se os clientes restantes requererem a rentabilidade divulgada pelo fundo, este estará em dívida com os clientes no montante de $14. Para transformar os $40,60 disponíveis no valor total devido ($54,60), o fundo precisa rentabilizar o dinheiro disponível em 34,48%.
PATRIMÔNIO DISPONÍVEL APÓS SAÍDA DO CLIENTE B | RETIRADA (ESPERADA) DOS CLIENTES RESTANTES | PATRIMÔNIO APÓS MODIFICAÇÕES |
|---|---|---|
$40,60 | $14,40 de C $14,40 de D $14,40 de E $11,40 de F TOTAL = $54,60 | - $14,00 |
Se os clientes restantes exigissem a rentabilidade real do investimento, ainda assim faltaria dinheiro para pagá-los.
PATRMÔNIO DISPONÍVEL APÓS SAÍDA DO CLIENTE B | RETIRADA (ESPERADA) DOS CLIENTES RESTANTES | PATRIMÔNIO APÓS MODIFICAÇÕES |
|---|---|---|
$40,60 | $11,55 de C $11,55 de D $11,55 de E $10,45 de F
TOTAL = $45,10 | - $4,50 |
Mesmo que o dinheiro do negócio ($40,60) seja dividido por 4, só sobrará $10,15 para cada um — uma rentabilidade de 1,5% para os que entraram no início, e de 6,8% para o cliente que entrou depois. Isto é, os clientes sequer terão direito à rentabilidade real da conta — de 15,5% para quem entrou no início, e de 10% para o que entrou depois. Para onde foi o dinheiro da rentabilidade? Ela foi transferida para aqueles que sacaram antes. Entendem o tamanho do problema que foi criado?
Isso é basicamente o que acontece dentro de uma pirâmide financeira. Enquanto houver dinheiro entrando no negócio, haverá maneiras de honrar com os saques. Mas em algum momento, cessará o dinheiro entrante, e não terá como honrar com os saques — momento em que a pirâmide desaba. Imaginem isso acontecendo em grande escala. Vira uma confusão e, a dívida com os clientes, gigante. Se não houver um controle rígido de entradas e saídas, nem a marcação a mercado, inevitavelmente o fundo irá a falência.
No caso de corretoras em que os clientes podem realizar as próprias negociações, e que as rentabilidades mostradas aos clientes é apenas aquelas dos trades fechados, pode acontecer o mesmo problema. Caso a corretora credite supostos 100% de lucro a determinado cliente, pode faltar capital (ou sobrar capital, dependendo do caso) ao devolver o dinheiro para o restante da clientela. Isso é o que chamamos de transferência de riqueza, e é o mesmo que acontece dentro de pirâmides financeiras — ao entrar com dinheiro no negócio, ao invés desse dinheiro ser investido em algo, ele na verdade é distribuído entre as pessoas e, por mais que se invista em algo de fato, o lucro real não vem dos investimentos, mas sim da distribuição de dinheiro entre os "investidores" de dentro da pirâmide, como vimos no exemplo demonstrado acima.
No exemplo, fui otimista com as rentabilidades e supus somente rentabilidades positivas. Mas um investimento legítimo em renda variável sofrerá com períodos de perda. Imaginem o tamanho da dívida com os clientes numa situação real, em que há muito dinheiro envolvido e em que a rentabilidade provavelmente não deve ultrapassar a rentabilidade do investidor médio — isso assumindo que haja, realmente, rentabilidade positiva. Considerando que determinado investimento divulgue rentabilidades de 50% a 100%+ de rentabilidade ao ano e que o investidor médio em renda variável ganha em torno de 10,5% ao ano (retorno médio do S&P500 desde sua inserção em sua forma atual, em 1957), o buraco é grande. Isso vai se transformando em um problema gigante e insolúvel.
Marcação a Mercado (MaM)
Para isso que existe a "marcação a mercado". A marcação a mercado nada mais é, do que contabilizar todos os ativos de uma conta, de um fundo, ou de qualquer produto de investimento, segundo seu valor de mercado — o valor de todos os ativos caso eles fossem liquidados naquela data. Ela deve ser realizada diariamente para que não haja transferência de riqueza e, assim, cada cotista saiba qual o devido valor de mercado de sua(s) cota(s).
Fonte: ANBIMA. Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas de Fundos de Investimento (2016, pp. 11-12).
Sobre o funcionamento da marcação a mercado, há vários manuais disponibilizados por bancos e corretoras (registrados no Banco Central e devidamente regulados) possíveis de serem encontrados em pesquisa no Google ao procurar por "manual de marcação a mercado".
Conclusão
Investidor, não esqueça que até mesmo indivíduos muito respeitados pelo mercado, como Bernie Madoff, promoveram esquemas fraudulentos. Não importa se essa pessoa (ou investimento) passou na televisão, se já escreveu (ou se já esteve) em artigos de revistas renomadas, ou se algum famoso faz propaganda do negócio. Golpistas tentarão de tudo para transmitir credibilidade. Seja cético — principalmente se você não entende muito sobre o assunto.
Como humanos — dotados de muitos vieses — muitas vezes queremos acreditar que certas coisas são possíveis, nos deixando levar por nossa própria ganância, mas devemos ser extremamente cautelosos com ela. Leve em consideração os retornos dos mais aclamados fundos de investimento. Uma rentabilidade média de 20% ao ano é de extremo respeito, e é para poucos. Compare gráficos de rentabilidade de fundos legítimos, testados pelo tempo, com os gráficos de rentabilidade desses negócios alternativos. Raramente investimentos fraudulentos formarão gráficos de rentabilidades com altos e baixos. Normalmente se assemelham mais com gráficos de investimentos em renda fixa — em que a rentabilidade é constantemente positiva.
Coloque na ponta do lápis. Faça as contas. Ponha os pés no chão. Observe as coisas que são de fato reais, e utilize-as como fonte de comparação.
Também fique muito atento à transparência do negócio. Se parece que há algo sendo oculto aos olhos do investidor, se parece que há questões sendo mantidas em segredo, se há assuntos que não são tão bem explicados, ou que "as peças não se encaixam direito" (justificativas e afirmações que não fazem sentido ou que sejam contraditórias), prefira ficar longe. É melhor perder uma oportunidade de negócio, do que arriscar perder capital desnecessariamente em algo duvidoso ou que você não entende direito.
Seja cético. Não existem investimentos que possuem apenas upsides. Sempre há um dilema a enfrentar. Ou existe risco, ou você abre mão de liquidez, ou você abre mão de usar o dinheiro hoje, ou você abre mão de tempo, ou existe uma taxa envolvida, um custo de administração ou de performance, um custo de serviço, uma comissão etc.
Tome como exemplo uma pessoa que não tem tempo para abrir o home broker para comprar ações, ou que não tem tempo para ler balanços e DREs ou outros informes anuais ou trimestrais que contenham os fundamentos das empresas. Para essa pessoa, talvez seja interessante investir através de fundos, que possuem custos. Então há um dilema: ou ela gasta algum tempo para dedicar aos investimentos, ou ela gasta mais dinheiro investindo através de fundos — pois taxas de administração e de performance reduzem o retorno do investidor. (Inclusive, é importante que tenham vantagens nas duas pontas e saber quais elas são. Se não houver benefício para mim, não há porque investir. Mas se não houver benefício na outra ponta, também não há vantagens para que essa outra ponta forneça um bom serviço. É preciso que exista um ganha-ganha).
Por outro lado, também seja razoável e sensato. Fundos de investimento, corretoras, casas de research ou profissionais devidamente registrados e regulados podem se utilizar de dados, estatísticas, boletas ou trades vencedores a seu favor. E isso não necessariamente desfaz a seriedade do trabalho deles.
Fundos e estratégias de investimento legítimos podem registrar rentabilidades extraordinárias durante um período (talvez de mais de 100% em um ano — o que não é incomum de se ver), mas com certeza eles passaram e ainda passarão por períodos de baixa. Consideremos o fundo IP Participações FIC FIA BDR Nível I, um fundo de performance admirável. Esse fundo rendeu uma incrível média de 20% ao ano desde sua fundação, em 1994. Somente no ano de 1999 ele se valorizou 204%! Entre 1999 e 2007 o fundo rendeu 1.817%! (Média de 38,8% ao ano. Isso multiplicou o capital por 19 — é como transformar 100 mil em 1,9 mihão em 9 anos. E, mesmo assim, passou por momentos de baixa nesse período — observe isso na imagem abaixo). A rentabilidade do fundo nos últimos 12 meses (de 6 de julho de 2021 a 5 de julho de 2022) foi de -27,46%.
Fonte: Comparador de fundos da XP Investimentos. Retorno do IP Participações FIC FIA BDR Nível I versus Ibovespa versus CDI no período entre 1999 e 2007.
Não é porque alguém ostenta bens materiais (ou determinado modo de vida) que seja um golpista. Não é porque um investimento está inserido em um mercado sem regulamentação que seja um investimento ilegítimo. Não é só porque alguém mostrou uma boleta marcando uma rentabilidade de 1.234% que ele esteja querendo enganar as pessoas. Assim como não é só porque determinado fundo demonstrou rentabilidades positivas durante um longo período que ele seja uma fraude. Por isso, é necessário sensatez e razoabilidade.
Agora, é verdade que investir num negócio devidamente regulamentado e registrado elimina eventuais desconfianças. Isso sozinho eliminará muitas dores de cabeça. Tratando-se do profissional, independentemente do mercado inserido, melhor contratar alguém qualificado e certificado para trabalhar com suas finanças.
Se ainda tem dúvidas sobre um investimento específico, revise todos os pontos considerados aqui. Seja cético, mas sensato e razoável também. Na dúvida, fique longe daquilo que não possui regulamentação (tanto de investimentos quanto de profissionais), invista apenas naquilo que você conhece ("o risco vem de você não saber o que está fazendo" — Warren Buffet). Se decidir ir adiante mesmo assim, prefira conversar com um consultor certificado antes de tomar uma decisão. Preferencialmente um consultor (Resolução CVM 19).
Analise e pondere a fundo sobre cada um dos aspectos abordados. Dê atenção especial ao tópico sobre rentabilidade. Se ainda assim houver muitas dúvidas, muitas coisas que não estão claras, ou que não foram possíveis de entender com clareza, não invista!
Lembre-se das famosas frases:
"Se algo é bom demais para ser verdade, provavelmente é"
"A riqueza vem do trabalho"
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